Due diligence fotovoltaica in Spagna: le cinque cose che decidono l'operazione

Il fotovoltaico spagnolo è un mercato maturo con una documentazione immatura. In un'acquisizione in Spagna il rischio non sta quasi mai nei moduli: sta in quattro fascicoli che sembrano completi finché qualcuno non li legge uno contro l'altro. Ecco che cosa verifica davvero una due diligence tecnica, nell'ordine che decide l'operazione.

1 · Permessi di accesso e connessione

Il permiso de acceso y conexión è l'asset. Tutto il resto si può comprare, rifare o rinegoziare; la connessione no. Tre domande separano un permesso reale da uno di carta: è concesso o soltanto richiesto, quali milestone porta con sé, e il progetto ne ha già mancata qualcuna? La normativa spagnola ha irrigidito il regime delle milestone, e i permessi rilasciati sotto le regole precedenti sono stati riesaminati. Un permesso le cui scadenze sono passate in silenzio è un permesso a discrezione del gestore.

2 · Il fascicolo del terreno, letto contro il catasto

Il terreno viene di solito presentato come una pila di contratti di locazione. La verifica sta nel controllare che quella pila corrisponda alle particelle catastali effettivamente occupate dal layout, comprese la pista di accesso e il tracciato dei cavi fino alla sottostazione. Le particelle mancanti sono frequenti: costano poco da sistemare prima della firma e molto dopo. La classificazione del terreno agricolo e ogni rilievo su specie protette rientrano nella stessa lettura.

3 · Il caso di produzione

Il report di producibilità del venditore è un input, non una prova. Ricostruiamo il caso in PVsyst partendo dal layout e dalle apparecchiature effettivamente specificate, e indichiamo P50 e P90 separatamente, con le ipotesi di perdita in chiaro. Le tre ipotesi che in Spagna spostano più spesso il numero: lo sporcamento nelle province meridionali, il degrado dei moduli preso dalla scheda tecnica anziché dalla garanzia, e un'ipotesi di disponibilità che nessun contratto O&M sostiene.

4 · Curtailment e capture

La Spagna registra ormai regolarmente ore a prezzi molto bassi o negativi. Un modello che applica il prezzo medio di mercato a ogni megawattora prodotto sovrastima i ricavi, e l'effetto cresce con ogni nuovo impianto sullo stesso nodo. La domanda di due diligence è precisa: qual è l'ipotesi di capture rate, decresce lungo l'orizzonte del modello, e nel regime applicabile il curtailment è compensato oppure no?

5 · Il contratto O&M

L'ultimo fascicolo, e quello che più spesso si legge di fretta. Garanzia di disponibilità, esclusioni che la svuotano, metodo di prova del performance ratio, tempi di risposta, proprietà delle parti di ricambio e condizioni di recesso. Un asset con un buon fascicolo tecnico e un contratto O&M debole è un buon impianto con davanti un decennio difficile.

In cosa differiscono le due profondità

Una red flag review copre i primi due fascicoli e il caso di produzione dichiarato, e in pochi giorni dice se proseguire. Una revisione completa legge tutti e cinque i fascicoli uno contro l'altro, va sul sito e produce rilievi con priorità e costi. In Spagna la maggior parte delle operazioni parte dalla prima e prosegue con la seconda.